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多品牌優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力 安踏集團(tuán)獲多家機(jī)構(gòu)看好

2024-03-28 09:01:56安踏集團(tuán)閱讀量：1598 我要評論


　　持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展
 
　　3月26日，安踏集團(tuán)發(fā)布2023年全年業(yè)績公告：2023年集團(tuán)收益再創(chuàng)歷史新高，同比增長16.2%到623.56億元，穩(wěn)居中國市場行業(yè)首位，市場份額也較2019年提升5個百分點；集團(tuán)經(jīng)營溢利率同比提升3.7個百分點到24.6%，集團(tuán)盈利能力進(jìn)一步提升，各個品牌都實現(xiàn)高質(zhì)量增長。
 
　　多家投資機(jī)構(gòu)發(fā)布報告稱，安踏集團(tuán)多品牌戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢，強(qiáng)大的多品牌零售運(yùn)營能力，有助于更好地捕捉消費(fèi)者多樣化偏好，支撐集團(tuán)長期高質(zhì)量增長。
 
　　下文依據(jù)各大投資機(jī)構(gòu)及券商報告整理
 
　　— KEEP MOVING —
 
　　摩根大通
 
　　給予“增持”評級
 
　　目標(biāo)價144 港元
 
　　該行指出，管理層對安踏品牌/FILA 2024年的零售銷售增長指引緩解了一些投資者對下調(diào)指引的擔(dān)憂，表現(xiàn)跑贏同業(yè)，并符合該行最近作出視察后對安踏品牌在2024年加速增長的正面觀點。
 
　　安踏集團(tuán)的關(guān)鍵推動因素包括：短期，安踏品牌將受益于新管理團(tuán)隊的改革和執(zhí)行力；中期，新興品牌將持續(xù)保持強(qiáng)勁增長；長期，集團(tuán)擁有成熟的多品牌組合。與同業(yè)相比，該行認(rèn)為安踏集團(tuán)在海外擴(kuò)張方面具有最大的潛力，并且已經(jīng)證明了出眾的執(zhí)行能力。
 
　　該行預(yù)計2024年凈利潤率為17.2%，同比增長0.7個百分點，原因包括，優(yōu)化產(chǎn)品組合和折扣優(yōu)惠以及庫存正常化提升了毛利率0.3個百分點、Amer Sports上市帶來的約16億元人民幣一次性非現(xiàn)金會計收益、Amer Sports將貢獻(xiàn)利潤；部分抵消的因素為用于奧運(yùn)會和品牌升級的廣告與宣傳費(fèi)用占收入比例增加3.8個百分點。
 
　　安踏是該行在中國體育用品行業(yè)中首選的股票。該行給出的原因包括，F(xiàn)ILA業(yè)務(wù)正在不斷改善、新興品牌的強(qiáng)勁增長，以及預(yù)計在2023年及以后，Amer Sports的貢獻(xiàn)將不斷增加。
 
　　杰富瑞
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 135 港元
 
　　與該行之前的預(yù)期相比，安踏集團(tuán)得益于庫存成功削減和產(chǎn)品組合優(yōu)化，F(xiàn)ILA在2023年錄得強(qiáng)勁的利潤率增長。至于安踏品牌，該行認(rèn)為其DTC商店在 2023 年憑借更好的規(guī)模效應(yīng)和折扣，推動了利潤率的恢復(fù)。該行認(rèn)為，Amer Sports的收入指引與在工廠看到的訂單基本一致。盡管如此，該行認(rèn)為由于需要進(jìn)行多項會計調(diào)整，因此很難通過Amer Sports披露的信息得出合營公司的利潤表現(xiàn)。
 
　　野村
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 125.1 港元
 
　　該行認(rèn)為安踏集團(tuán)2023財年業(yè)績總體表現(xiàn)穩(wěn)健。安踏集團(tuán)對2024年中國運(yùn)動服裝市場的復(fù)蘇表達(dá)了相對樂觀的看法，并重申旗下各品牌2024財年同比增長指引。考慮到國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇仍然低迷，該行認(rèn)為此指引相對資本市場對其業(yè)績的謹(jǐn)慎預(yù)期顯得更為進(jìn)取。憑借安踏集團(tuán)持續(xù)的管理改善、成熟的運(yùn)營能力以及不俗的品牌勢頭，該行認(rèn)為安踏集團(tuán)很有可能符合指引，繼續(xù)跑贏同行。該行預(yù)計2024-26財年收入同比增長高個位數(shù)至低雙位數(shù)。盈利能力方面，在有利的品牌組合和其他品牌運(yùn)營效率提升的支持下，該行預(yù)計2024-26財年的營業(yè)利潤率將基本保持穩(wěn)定。該行基本維持了對安踏集團(tuán)2024-25財年的盈利預(yù)測。
 
　　摩根士丹利
 
　　給予“增持”評級
 
　　目標(biāo)價 117 港元
 
　　該行指出在過去6-12個月中，安踏集團(tuán)是全球少數(shù)實現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期的大市值體育用品公司之一，原因是中國市場增長快于發(fā)達(dá)市場，以及小眾/高端品牌表現(xiàn)強(qiáng)勁。安踏集團(tuán)庫存和折扣情況良好，預(yù)示2024年下半年可能會上調(diào)預(yù)期。該行認(rèn)為安踏品牌的新產(chǎn)品受歡迎、FILA在不利的宏觀環(huán)境下銷售強(qiáng)勁、戶外/技術(shù)品牌的快速增長，以及6月/7月的奧運(yùn)營銷，都是值得關(guān)注的增長動力。鑒于集團(tuán)業(yè)務(wù)改善而帶來的積極信號，該行預(yù)計安踏品牌和FILA 2024年的增長率分別為9%和11%，略高于此前的預(yù)期。該行認(rèn)為，安踏集團(tuán)通過多元化的品牌組合持續(xù)獲得市場份額，將支持集團(tuán)對全年前景的信心。該行估計2024-26年的盈利CAGR為12%。增長驅(qū)動力包括安踏品牌的重塑、FILA在消費(fèi)降級的趨勢下仍表現(xiàn)出色、Descente和Kolon的快速增長，以及Amer Sports的長期潛力。
 
　　華泰證券
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 116 港元
 
　　安踏集團(tuán)凈利潤增長略超該行預(yù)期，主因FILA品牌毛利率及經(jīng)營杠桿改善優(yōu)于預(yù)期。安踏集團(tuán)持續(xù)夯實多品牌協(xié)同管理能力、多品牌零售運(yùn)營能力、全球化運(yùn)營及資源整合能力。該行將2024年至2025年基本每股收益預(yù)測分別上調(diào)15.9%和下調(diào)3.1%至4.78元和4.67元，并引入2026年預(yù)測5.08元。基于FILA零售折扣改善、安踏集團(tuán)整體庫存管控、以及零售運(yùn)營效率提升強(qiáng)于預(yù)期，該行上調(diào)2024年和2025年營業(yè)利潤率預(yù)測4.1和0.6個百分點。該行預(yù)計2024年集團(tuán)延續(xù)其成功的品牌戰(zhàn)略，有望繼續(xù)提升單店店效，并將受益于在線管道恢復(fù)。
 
　　高盛
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 115 港元
 
　　該行指出，安踏集團(tuán)2023年下半年凈利潤表現(xiàn)強(qiáng)勁，比該行對其的市場預(yù)期還要高，主要受益于核心盈利能力的提升、門店生產(chǎn)力的提高、經(jīng)營杠桿效應(yīng)、嚴(yán)格的折扣控制以及融資收入的增加。
 
　　該行認(rèn)為安踏集團(tuán)在2024年將增加奧運(yùn)會和門店升級方面的投資，因此預(yù)計核心盈利將同比增長16%。
 
　　總體而言，考慮到非現(xiàn)金收益、核心盈利改善和對Amer Sports的最新預(yù)測，該行將安踏集團(tuán)在2024-26年的盈利預(yù)測上調(diào)3%-17%。該行重申對安踏集團(tuán)的買入評級，原因是其盈利可見性強(qiáng)，多品牌戰(zhàn)略能夠滿足不同消費(fèi)者需求，并且在管理利潤方面具有良好的執(zhí)行能力。
 
　　匯豐
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 113.4 港元
 
　　該行預(yù)計安踏集團(tuán)在2024年收入同比增長13.4%(基本持平)，該行目前對安踏集團(tuán)2024年凈利潤預(yù)測(不包括16億元人民幣的非現(xiàn)金收益)與市場預(yù)期一致。該行相信安踏集團(tuán)的多品牌戰(zhàn)略將能夠在體育用品行業(yè)增長趨于成熟時，捕捉到更多增長機(jī)會。
 
　　美銀美林
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 110 港元
 
　　安踏集團(tuán)在2024年指引相當(dāng)穩(wěn)健，與其在2023年11月設(shè)定的3年目標(biāo)一致，與該行的預(yù)期相符。
 
　　該行將2024/25財年核心每股收益的預(yù)測上調(diào)7%/11%，原因是利潤率改善，并將安踏集團(tuán)目標(biāo)價上調(diào)7%至110港元。該行重申對安踏集團(tuán)的買入評級，因為安踏集團(tuán)擁有獨特、強(qiáng)大且經(jīng)得起考驗的多品牌零售運(yùn)營能力，有助于更好地捕捉消費(fèi)者多樣化的偏好并支撐長期增長。
 
　　大和
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 110 港元
 
　　盡管收入與預(yù)期持平，但由于優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)營溢利率，凈利潤比市場預(yù)期高出4.5%。管理層維持對安踏品牌和FILA的2024年零售銷售額指引，并認(rèn)為能在消費(fèi)疲軟的大環(huán)境下保持強(qiáng)韌，也高于同行指引。該行重申買入評級，認(rèn)為該集團(tuán)擁有長遠(yuǎn)的發(fā)展前景和首屈一指的多品牌組合。安踏集團(tuán)仍是該行在國內(nèi)運(yùn)動品牌中的首選。
 
　　中金
 
　　給予“跑贏行業(yè)”評級
 
　　目標(biāo)價 109.19 港元
 
　　該行認(rèn)為安踏集團(tuán)2023年業(yè)績高于預(yù)期，主要因經(jīng)營提效和利息收入增加帶來超預(yù)期的利潤率提升。考慮到良好增長的主業(yè)及約16億元一次性收益，該行上調(diào)2024年每股收益預(yù)測14%至4.63元，引入2025年每股收益預(yù)測4.94元，當(dāng)前股價對應(yīng)16/14倍2024/25年市盈率，維持跑贏行業(yè)評級。
 
　　瑞銀
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 107.5 港元
 
　　瑞銀指出安踏集團(tuán)下半年凈利潤超出該行預(yù)期，主要由于所有品牌折扣均健康，毛利率為62%(高于該行預(yù)期1.5個百分點)、管理費(fèi)用率比該行預(yù)期低1.5個百分點、利息收入增加。由于Amer Sports IPO將在上半年產(chǎn)生16億元人民幣的一次性公允價值收益，該行將2024年每股盈利預(yù)測上調(diào)17%，并將2025-26年每股盈利預(yù)測上調(diào)1-2%。
 
　　建銀國際
 
　　給予“跑贏大市”評級
 
　　目標(biāo)價 103 港元
 
　　該行認(rèn)為，安踏集團(tuán)利潤增長優(yōu)于預(yù)期是因為利潤率的擴(kuò)張優(yōu)于預(yù)期，特別是由于零售折扣的改善、積極的銷售杠桿作用以及良好的成本控制，所有品牌的毛利率及經(jīng)營溢利率都取得了可觀的增長。該行認(rèn)為安踏集團(tuán)2023財年的出色業(yè)績再次證明集團(tuán)具有強(qiáng)大的零售執(zhí)行能力。
 
　　該行預(yù)計安踏集團(tuán)2024財年第一季度的銷售額將實現(xiàn)高個位數(shù)增長。該行相信，消費(fèi)的逐步復(fù)蘇和2023年下半年相對較低的比較基數(shù)將支持未來幾個季度更高的銷售增長。
 
　　由于在奧運(yùn)年的投資，該行對2024財年的利潤率擴(kuò)張持保守態(tài)度。該行預(yù)計Amer Sports 2024財年將貢獻(xiàn)5.17億元人民幣的利潤，安踏將在2024財年從Amer Sports的IPO中錄得16億元人民幣的一次性非現(xiàn)金收益。
 
　　該行將安踏集團(tuán)2024財年的核心盈利預(yù)測上調(diào)5%至21%，以反映2023年的強(qiáng)勁業(yè)績和該行對2024年較高利潤率的假設(shè)。憑借優(yōu)于同行的盈利增長、有效的多品牌戰(zhàn)略以及強(qiáng)大的執(zhí)行能力，安踏集團(tuán)仍然是該行的行業(yè)首選。
 
　　花旗
 
　　給予“買入”評級
 
　　目標(biāo)價 98.5 港元
 
　　該行認(rèn)為，盡管安踏集團(tuán)2024年第一季度零售銷售疲軟，加上宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不明朗，管理層仍在2024年零售銷售額方面作出較進(jìn)取的指引。管理層強(qiáng)調(diào)安踏需要為巴黎奧運(yùn)會和2024年全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)岣邚V告及宣傳支出，該行認(rèn)為是合理的，正是因為2023 年集團(tuán)廣告及宣傳支出與銷售額之比創(chuàng)歷史低水平，才帶來去年優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)營溢利率。盡管收入與上年持平，但2023年的凈利潤增長率比市場預(yù)測高出4%，更比該行預(yù)期高出約10%，原因是經(jīng)營溢利率優(yōu)于預(yù)期。
 
　　聯(lián)博
 
　　給予“跑贏大市”評級
 
　　目標(biāo)價 95 港元
 
　　安踏集團(tuán)業(yè)績整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，安踏股東應(yīng)占溢利同比增長35%，比該行預(yù)期高出 5%，利潤率表現(xiàn)令人驚喜。收入同比增長16.2%并不令人意外。利潤率的提高來自于運(yùn)營效率的全面提升。
 
　　國盛
 
　　給予“買入”評級
 
　　安踏集團(tuán)2023年業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，長期來看該行預(yù)計安踏集團(tuán)分紅率保持穩(wěn)定。展望2024年，該行預(yù)計DTC門店聚焦單店效率提升，同時隨著管道庫存改善，預(yù)計2024年批發(fā)增速將穩(wěn)步增長，電商增速同線下增速預(yù)計保持一致。綜合考慮奧運(yùn)年等費(fèi)用投入以及流水增長帶來的經(jīng)營杠桿效應(yīng)，該行預(yù)計2024年安踏品牌經(jīng)營溢利率同比或有提升。
 
　　FILA方面，品牌調(diào)整成果顯著。展望2024年，長期來看安踏集團(tuán)線下低效門店優(yōu)化及高勢能新店開拓持續(xù)，電商加強(qiáng)新零售布局推動其品牌覆蓋人群持續(xù)擴(kuò)張，推動集團(tuán)營收規(guī)模增長。
 
　　Amer Sports方面，該行認(rèn)為，2024年合營公司上市后，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將大幅度減少財務(wù)費(fèi)用，加上公司自身經(jīng)營表現(xiàn)的持續(xù)向好，長期有望給安踏集團(tuán)帶來正向業(yè)績幫助。該行預(yù)計2024年合營公司因自身經(jīng)營為安踏集團(tuán)貢獻(xiàn)業(yè)績約為5億元。
 
　　2024年，該行預(yù)計安踏集團(tuán)營收增長13.5%，業(yè)績增長33%。2024年以來安踏集團(tuán)各品牌終端銷售額保持穩(wěn)健增長趨勢，該行預(yù)計集團(tuán)全年營收增長13.5%，盈利層面綜合考慮Amer Sports業(yè)績貢獻(xiàn)以及安踏集團(tuán)實現(xiàn)的16億元非現(xiàn)金利得后，該行預(yù)計安踏集團(tuán)2024年業(yè)績增長33%，剔除16億元非現(xiàn)金利得后，該行預(yù)計安踏集團(tuán)2024年業(yè)績增長17%。
 
　　浙商
 
　　給予“買入”評級
 
　　考慮主要品牌成長性表現(xiàn)及Amer Sports上市帶來的一次性收益貢獻(xiàn)，該行上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計24/25/26年安踏集團(tuán)收入+13%/12%/12%至704/788/881億元，歸母凈利同比+32%/3%/12%至135/139/156億元，對應(yīng)當(dāng)前市盈率為15/15/13倍。安踏集團(tuán)作為中國第一的運(yùn)動用品集團(tuán)公司的核心壁壘依然顯著，看好安踏品牌在產(chǎn)品力提升及奧運(yùn)資源催化下繼續(xù)推進(jìn)品牌向上，F(xiàn)ILA保持高零售運(yùn)營質(zhì)量同時穩(wěn)健增長，DESCENTE、KOLON、Arc'teryx為代表的戶外細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)頭品牌高速發(fā)展，維持“買入”評級。
 
　　國君輕紡
 
　　該行指出，安踏集團(tuán)2023年收入符合預(yù)期，利潤高于預(yù)期。該行表示，集團(tuán)2024全年維持2023年10月投資者日指引，第一季度至今由于高基數(shù)，銷售額目標(biāo)低于全年，但實際銷售額實現(xiàn)第一季度目標(biāo)。安踏集團(tuán)作為稀缺多品牌運(yùn)動龍頭，契合新發(fā)展趨勢，看好安踏品牌及FILA穩(wěn)健增長、其他品牌持續(xù)高增、Amer Sports扭虧。該行預(yù)計2024年歸母凈利117億元，市盈率約18倍。
 
　　申明：本站發(fā)布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場無關(guān)。并且鄭重提示所有閱讀者，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文不作為任何投資的參考意見和依憑。
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